O exercício e avaliação de executivo stock opções

Employee Stock Options: Valuation and Pricing Issues Por John Summa. CTA, PhD, Fundador da HedgeMyOptions e OptionsNerd A avaliação dos ESOs é uma questão complexa, mas pode ser simplificada para a compreensão prática, para que os detentores de ESOs possam fazer escolhas informadas sobre a gestão da compensação de capital. Avaliação Qualquer opção terá mais ou menos valor dependendo dos seguintes determinantes principais de valor: volatilidade, tempo restante, taxa de juros livre de risco, preço de exercício e preço das ações. Quando um beneficiário da opção é concedido um ESO que dá o direito (quando investido) comprar 1.000 partes da ação da companhia em um preço de exercício de 50, por exemplo, tipicamente o preço da data da concessão da ação é o mesmo que o preço de exercício. Analisando a tabela abaixo, produzimos algumas avaliações com base no bem conhecido e amplamente utilizado modelo Black-Scholes para o preço de opções. Incluímos as variáveis-chave citadas acima, enquanto mantemos outras variáveis ​​(isto é, variação de preços, taxas de juros) fixadas para isolar o impacto das mudanças no valor de ESO da deterioração do valor de tempo e mudanças na volatilidade sozinha. Em primeiro lugar, quando você recebe uma bolsa do ESO, como visto na tabela abaixo, mesmo que essas opções ainda não estejam no dinheiro, elas não são inúteis. Eles têm valor significativo conhecido como tempo ou valor extrínseco. Embora as especificações de tempo de vencimento em casos reais possam ser descontadas com base no fato de que os funcionários não podem permanecer com a empresa os 10 anos completos (assumidos abaixo são 10 anos para simplificação), ou porque um beneficiário pode realizar um exercício prematuro, algumas suposições de valor justo São apresentados abaixo usando um modelo de Black-Scholes. (Para saber mais, leia o que é Option Moneyness e como evitar fechar opções abaixo valor Instrinsic.) Supondo que você mantenha seu ESOs até expiração, a tabela a seguir fornece uma conta exata de valores para um ESO com um 50 preço de exercício com 10 anos para Expiração e se no dinheiro (preço das ações é igual ao preço de exercício). Por exemplo, com uma volatilidade assumida de 30 (outra suposição que é comumente usada, mas que pode subestimar o valor se a volatilidade real através do tempo se revela maior), vemos que após a concessão as opções valem 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Conforme o tempo passa, entretanto, digamos de 10 anos a apenas três anos até a expiração, os ESOs perdem valor (novamente assumindo que o preço do estoque permanece o mesmo), caindo de 23.080 para 12.100. Isso é perda de valor de tempo. Valor teórico do ESO ao longo do tempo - 30 Volatilidade assumida Figura 4: Preços do justo valor de um ESO à vista com preço de exercício de 50 sob diferentes pressupostos sobre o tempo restante ea volatilidade. A Figura 4 mostra o mesmo cronograma de preços dado o tempo restante até a expiração, mas aqui adicionamos um maior nível de volatilidade - agora 60, acima de 30. O gráfico amarelo representa a menor volatilidade assumida de 30, que mostra valores justos reduzidos em todos Pontos de tempo. O gráfico vermelho, entretanto, mostra valores com maior volatilidade assumida (60) e tempo diferente restante nos ESOs. Claramente, em qualquer nível mais alto de volatilidade, você está mostrando maior valor de ESO. Por exemplo, em três anos restantes, em vez de apenas 12.000 como no caso anterior em 30 volatilidade, temos 21.000 em valor a 60 volatilidade. Portanto, as premissas de volatilidade podem ter um grande impacto no valor teórico ou justo, e devem ser tomadas decisões sobre o gerenciamento de seus ESOs. A tabela abaixo mostra os mesmos dados em formato de tabela para os 60 níveis de volatilidade assumidos. (Saiba mais sobre o cálculo de valores de opções em ESOs: Usando o Modelo Black-Scholes.) Valor teórico do ESO ao longo do tempo 60 Volatilidade AssumidaDefinição de Opções de Ações Executivas Definição Uma opção de ações executivas é um contrato que concede o direito de comprar um número especificado De ações da empresa a um preço garantido por um período de tempo, geralmente vários anos. O executivo não tem qualquer obrigação de exercer, ou usar, as opções, mas se ela decidir fazê-lo, a empresa deve honrar o contrato. Se o estoque da empresa subir de preço, o executivo pode exercer as opções para comprar ações ao preço de exercício e depois vender as ações ao preço de mercado, mantendo a diferença como lucro. Opções de ações não qualificadas A forma mais comum de opções de ações para funcionários ou executivos é a opção de compra de ações não qualificada. O nome refere-se ao fato de que os lucros das opções não são qualificados para as taxas de imposto sobre ganhos de capital de longo prazo. Normalmente, um executivo vai vender as ações imediatamente após o exercício da opção, muitas vezes sob a forma de um exercício sem dinheiro. O executivo leva as opções ao seu corretor, que empresta ao executivo os fundos para exercer a opção. O corretor vende então as ações, recuperando os fundos emprestados e depositando a diferença na conta do executivo. Assim, o executivo evita o inconveniente de levantar o dinheiro necessário para pagar o preço de exercício. Opções de Incentivo As opções de ações de incentivo, ou ISOs, são uma forma especial de opções de ações de executivos ou empregados que podem se qualificar para taxas de imposto de ganhos de capital, desde que certas regras sejam seguidas. O executivo deve manter as opções pelo menos 1 ano após a sua concessão antes de exercê-las. Uma vez que as opções são exercidas, as ações devem ser mantidas por pelo menos 1 ano adicional. Nesse momento, as ações podem ser vendidas, e todos os lucros são elegíveis para taxas de imposto sobre ganhos de capital de longo prazo. O exercício e a avaliação das opções de ações executivas Em teoria, as restrições de hedge enfrentadas pelos gerentes tornam as opções de ações executivas mais difíceis de serem valorizadas do que as opções ordinárias, Porque implicam que as políticas de exercício dos gestores dependem de suas preferências e doações. Usando dados sobre exercícios de opção de 40 empresas, este trabalho mostra que uma simples extensão do modelo de opção americano ordinário que introduz exercício e perda exógena aleatória prediz os tempos de exercício e compensações reais assim como um elaborado modelo de maximização da utilidade que explica explicitamente A não transferibilidade das opções. O modelo mais simples poderia, portanto, ser mais útil do que o modelo baseado em preferências para avaliar as opções executivas na prática. Para nosso conhecimento, este item não está disponível para download. Para saber se ele está disponível, existem três opções: 1. Verifique abaixo em Pesquisas relacionadas se outra versão deste item está disponível on-line. 2. Verifique na página da web do provedor se ele está de fato disponível. 3. Execute uma pesquisa para um item semelhantemente intitulado que estaria disponível. Documento fornecido pela Universidade de Nova York, Leonard N. Stern School of Business - em sua série New York University, Leonard N. Stern Departamento de Finanças Escolares Working Paper Seires com o número 98-017.